三种金融利益集团,该收手了

作者:谭保罗 来源:南风窗 日期:2018-02-27 收藏
  前不久,银监会主席郭树清在接受《人民日报》专访时,谈到了两个颇有深意的提法:“不法分子”和“金融集团”。他说,“少数不法分子通过复杂架构,虚假出资,循环注资,违规构建庞大的金融集团,已经成为深化金融改革和维护银行体系安全的严重障碍,必须依法予以严肃处理。”
  显然,这一表述不同于常规的监管部门的官方文件,口气的严厉程度,让人想到了证监会主席刘士余曾经的“野蛮人”表述。可以看出,近年来,两位正部级的金融官员将矛头指向了金融领域的某些利益集团,这并不是一件简单的事情。
  那么,金融领域为什么远比其他领域更容易诞生利益集团呢?或者说,为什么利益集团总是热衷进入金融领域开疆拓土呢?主要有两个原因,这也是金融的两个本质决定的。
  金融的第一个本质是杠杆。杠杆就是借钱,比如你借10亿,借一年,利息8%(800万利息),但是在这1年内,你在资本市场可以通过收割股民,把这10亿变成20亿。于是,在不考虑机构佣金和各种“资金通关损耗”的前提下,你能赚9.02(20-10-0.08)亿。
  在资本市场收割股民,方式很多,这里不再赘述。同时,土豪们的“钱滚钱”方式也不限于资本市场。总之,能借到钱(加杠杆)才是关键。在中国,看一个企业、企业家的能耐有多大,最重要的标准只有一个:他能从国有银行借到多少钱。而企业家被看衰的标准也只有一个:他被国有金融系统抛弃了,不是吗?
  金融的第二个本质是信息不对称。信息不对称,这个问题在行政层级越多的经济体,情况越严重。很简单,垂直的行政或者说权力层级、横向的权力部门越多,那么那些最具“经济价值”的信息,从上到下垂直流动,或者横向流动的“损耗”就越大。在庞大的行政体系内部,必然有很多人可以依靠“信息”赚钱。
  最简单的例子是资本市场的内幕信息。银行的贷款,同样如此。靠近权力的人往往容易成为银行贷款的掮客,在中国某些多数群众并不富裕的地方,却豪车遍地,其背后隐藏着两大地方土豪阶层:一是煤老板之类的资源型土豪;二是大兴土木背后的资金掮客。
  其实,以上两个特征都决定了权力和金融有着天生的“亲近感”。在这种亲近感之下,很容易诞生一些不断自我强化的金融利益集团。在这里,按照它们的运行模式和框架,可以将它们分为三类。
  第一类是货币套利型,它们擅长汇率套利,即预期人民币汇率已经到了高点,所以换汇去海外买资产,越多越好。然后,等到本币汇率下跌,海外资产(以外币计价)其实就相对升值了。这样做,既能规避本币汇率风险,也能跨国套利。
  但问题是,它们大肆换汇,会造成中国外汇储备的大量流失。逻辑很简单,如果在国内换汇,然后在美国买下1亿的资产,那么中国的外汇储备从理论上讲就流失了1亿。实际上,某些财团近年来的海外购买资产热潮中,手笔动辄几十亿,上百亿都不在话下。
  客观地说,它们的跨境资产配置,或者说货币套利不过是一种市场行为。但造成的影响也是显而易见的,外汇储备的大量流失,会导致人民币汇率坚实的基础被蚕食。此外,过度海外收购也会一定程度瓦解投资者对本国经济的信心。
  第二类是巧夺国民型。这类金融利益集团的历史最悠久,从上世纪90年代A股开市以来,它们就是中国金融食物链上的巨型寄生虫。它们盘踞在资本市场,是一级市场的寻租股东、二级市场的大庄家,数十年如一日,收购股民,钵满盆盈。
  它们最大的危害是什么?是削弱中央政府的信用。中国的股市是高度管制的,IPO是核准制,这意味着企业上市其实是核准它上市的部门在进行信用背书,而这些部门不过是中央政府的分支机构。利益集团不断在股市明火执仗,这不是在透支中央政府信用,那是什么?
  第三类是扰乱秩序型。这一类金融利益集团并不希望做资本市场的财务投资者,而是希望收取更大的“控股溢价”。它们希望控制大公司、龙头公司,比如万科、格力这个级别,或者银行、证券等特许经营的标的。以上企业最大的价值在于两个,一是“绑定国家”,二是可以对资本市场施加影响。
  特别是第二条,这意味着对现有监管秩序的挑战,或者说挑战国资对市场的控制权。因为,在资本市场,股权即权力。
  以上三类金融利益集团,它们既会挑战现有金融市场秩序,也会挑战监管。当然,有的更以损害普通的投资者为存在的前提。有时候,三种利益集团也会发生重合。从近期金融领域监管官员的不寻常表态来看,未来,中国将那些“不法分子式”的金融利益集团作为整治目标,必然是大概率事件。
  无论技术如何发展,金融的本质(杠杆和信息不对称)是稳定的。但背后的东西,则一直都在变化之中。
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